Совокупный объем мирового долга обновил рекорд: по данным Института международных финансов, за первый квартал 2020 года он вырос до 258 триллионов долларов. При этом отношение долга к мировому ВВП увеличилось более чем на 10% — до 331%. И этот квартальный рост также оказался самым большим за всю историю.

В развитых странах объем обязательств вырос до 185 триллионов долларов, или 392% ВВП. Основной вклад традиционно внесли США, ощутимый рост был также зафиксирован в Канаде, Франции и Норвегии. У развивающихся стран долг достиг 72,5 триллиона долларов — 230% ВВП.

Влияние пандемии

Рост мирового долга — результат глобального характера пандемии COVID-19, затронувшей огромное количество стран, отмечает главный аналитик TeleTrade Марк Гойхман. Падение деловой активности, сжатие спроса и продаж, поступлений доходов компаниям и бюджетам, потери от обрушения цен активов — всё это требует гигантских средств на восстановление.

Центробанки и казначейства во многих странах наращивают предоставление средств, снижают процентные ставки, чтобы сделать заимствования доступнее, поддержать свои экономики. Всё это активно способствует увеличению кредитования, повышению долгов корпораций, стран, населения, — перечисляет эксперт.

Повсеместные карантины отправили экономику в пике, и для смягчения последствий банкротств компаний и потери рабочих мест правительства многих стран анонсировали широкомасштабные меры фискальной поддержки, напоминает председатель правления КПК «Обновление» Михаил Дорофеев. По оценкам рейтингового агентства Fitch, они достигли 7% от мирового ВВП, и это — далеко не предел.

В настоящее время в США обсуждается дополнительный пакет стимулов в 1—2 триллиона долларов и расширение инфраструктурных расходов на 1 триллион долларов, где определенную часть на себя возьмет государство, — рассказывает аналитик. — Финансировать возросшие дефициты можно было только за счет эмиссии новых гособлигаций.

По оценке МВФ, только в 2020 году размер фискальных стимулов может превысить 9 триллионов долларов, или 12% мирового ВВП. Уже сейчас общая сумма задолженности, с учетом частного долга, на 20% превосходит значения 2008 года, указывает эксперт Академии управления финансами и инвестициями Геннадий Николаев.

Дальше — больше?

Дальнейшая динамика мирового долга будет зависеть от развития ситуации с пандемией и скорости восстановления мировой экономики. Если эпидемия отступит, заемные средства будут выполнять те функции, ради которых брались, — запуск производств и повышение спроса, полагает Гойхман. В этом случае увеличение продаж, цен активов постепенно будет генерировать выручку и прибыли для возврата долгов без адекватного привлечения их новых сумм. Тогда общий уровень мирового долга станет постепенно снижаться.

В противном случае затяжной мировой депрессии рынок будет требовать всё новых и новых заемных сумм. И это станет (если уже не стало) условием взрыва кредитного „пузыря“ и еще более масштабного кризиса — но уже кредитно-дефолтного, сравнимого по проявлениям с 2009 годом, — предупреждает он.

По мнению Николаева, текущий кризис имеет депрессивный характер, процесс восстановления экономики может затянуться на годы, так что неизбежно дальнейшее увеличение размера глобального долга.

Новые рекорды заболевших COVID-19, в то время как активное вакцинирование населения при самом благоприятном стечении обстоятельств начнется лишь осенью, бросают тень на текущее восстановление и заставляет скептически оценивать достаточность текущих стимулов в тех странах, которые сейчас фактически столкнулись со «второй волной», соглашается Дорофеев.

По данным того же Института международных финансов, к концу года соотношение мирового долга к ВВП может возрасти с 331% до 342%. Однако данные расчеты могут не учитывать, что падение мировой экономики в итоге может оказаться сильнее прогнозов, а объем стимулов, напротив, выше предыдущих оценок, — указывает он.

Скрытые угрозы

Подобные цифры не могут не настораживать. Многие государства будут вынуждены так или иначе затянуть пояса и, возможно, пересмотреть размер фискальной нагрузки, предсказывает Дорофеев.

В частности, претендующий на пост президента США демократ Джо Байден уже пообещал отменить все введенные Дональдом Трампом налоговые послабления, — напомнил он.

По словам эксперта, многие страны с развивающейся экономикой, которые были вынуждены обратиться за экстренной помощью к МВФ, могут пройти через болезненные реформы, которые способны ударить по благосостоянию населения. Развитые страны рискуют столкнуться с ослаблением своих валют в случае продолжения активного наращивания заимствований. Впоследствии это может вызвать инфляцию, для борьбы с которой потребуется ужесточение монетарной политики, что грозит стагфляцией.

В целом на возврат к докризисным уровням может потребоваться не менее 1—2 лет, что с беспрецедентными уровнями долговой нагрузки сделает мировую экономику еще более уязвимой к новым шокам. А их нельзя исключать, судя по тому, как растет геополитическая напряженность в мире и насколько серьезными стали структурные перекосы в экономике отдельных стран и в мире в целом, — предупреждает аналитик.

С наращиванием задолженности возрастают риски дефолтов — как корпоративных, так и суверенных, и даже личных, добавляет Гойхман. И в целом повышение долгов может препятствовать экономическому росту, поскольку отвлекает ресурсы на обслуживание заимствований.

Но во время острого кризиса это меньшее из зол — но в том только случае, когда заимствования обоснованны, — уточняет эксперт.

Николаев, в свою очередь, уверен, что такие меры не особо способствуют восстановлению экономики, а только приводят к росту числа «зомби-компаний» — фирм, которые держатся на плаву лишь за счет привлекаемого долга.

В условиях низкой потребительской активности, наблюдаемой из-за падения доходов и роста безработицы, их число продолжит расти. Таким образом, действующие меры лишь маскируют и оттягивают наступление реальных проблем, — поясняет он. — Данная тенденция способна привести к мощной финансовой встряске в будущем: в отсутствие достаточных доходов для обслуживания долгового бремени должникам придется прибегнуть к девальвации валют.

В качестве лучшей иллюстрации того, что увеличение задолженности не способствует экономическому росту, эксперт приводит Японию. Сейчас ее госдолг превышает 260% ВВП благодаря многолетним усилиям правительства по стимулированию роста экономики, которая уже более 20 лет находится в состоянии застоя. Но положительного эффекта это не принесло, тогда как любые попытки прекратить стимулы приводят к негативной реакции рынка и экономики.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.