Устойчивая инфляция и жёсткая торговая политика президента Дональда Трампа вновь породили опасения по поводу стагфляции в США — тревожного сочетания вялого экономического роста и высокой инфляции. Хотя рынки пока сохраняют оптимизм в отношении его программы стимулирования роста.

Последний раз стагфляция в США наблюдалась в середине 1970-х годов, когда уровень инфляции достиг 12,2% в 1974 году, а безработица — 8,5% в 1975 году. Новая стагфляция вряд ли будет столь экстремальной, утешает обозреватель Bloomberg Тайлер Коуэн. Но рост цен упорно не желает укладываться в целевые 2%.

Перспектива торговых войн и карательных импортных пошлин тоже не внушает оптимизма как с точки зрения борьбы с инфляцией, так и в отношении перспектив экономического роста.

«Стагфляция вновь стала возможной, потому что мы проводим политику, которая может нанести ущерб потребительскому спросу в период, когда устойчивая инфляция ограничивает способность Федеральной резервной системы маневрировать. По большому счёту, это уже не сценарий с нулевой вероятностью», — сказал Reuters портфельный менеджер Brandywine Global по стратегиям с фиксированным доходом Джек Макинтайр.

Риски и надежды

Угроза стагфляции стала более очевидной, когда ранее в этом месяце правительственные данные показали, что потребительские цены в США выросли в январе самыми быстрыми месячными темпами с августа 2023 года, в результате чего годовой уровень инфляции достиг 3%.

На этом фоне пошлины Трампа потенциально могут замедлить экономику, становясь налогом для потребителей и оказывая давление на прибыль и экономический рост, подчеркнул главный инвестиционный стратег Innovator Capital Management Тим Урбанович.

Проведённый Bank of America во вторник опрос управляющих глобальными фондами показал, что доля инвесторов, ожидающих стагфляцию в течение следующего года, достигла семимесячного максимума. В то время они сохраняли оптимистичный настрой в отношении акций, а торговая война рассматривалась как маловероятный риск.

Некоторые инвесторы считают, что любое снижение экономического роста в результате введения пошлин будет временным. В долгосрочной перспективе тарифы могут даже ему способствовать, стимулируя отрасли, которые выиграют от снижения конкуренции. Так полагает руководитель отдела обслуживания активов Capital Group Мадди Десснер. С другой стороны, их первоначальное воздействие может усилить ценовое давление.

Рано паниковать?

Перспектива стагфляции всерьёз обеспокоила экономистов совсем недавно, в 2022 году, когда темпы инфляции резко возросли, а цены на акции и облигации обвалились. Но тогда печальный сценарий не реализовался, поскольку инфляция в конечном итоге замедлилась, а рост экономики остался устойчивым.

Многие эксперты считают, что и на этот раз экономика США избежит стагфляции. Базовая инфляция в районе 3% остаётся значительно ниже планки, достигнутой в 1970-х годах, когда она находилась в среднем на уровне 7%. На этот раз инфляционные ожидания остаются «привязанными», то есть долгосрочная картина инфляции не меняется в зависимости от новых экономических данных. Об этом говорится в недавнем отчёте Evercore ISI.

Тем не менее главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди предупредил, что рынок может недооценивать риски стагфляции. Перспектива широкомасштабной депортации нелегальных работников-мигрантов тоже будет способствовать ускорению роста цен, отметил он.

На этом фоне решение ФРС снизить ставку в декабре теперь кажется ошибочным. Это скорее спровоцирует, чем ослабит инфляционное давление, считает Тайлер Коуэн. Конечно, многие из обозначенных проблем существовали и до Трампа, поэтому даже в случае изменения им курса большая часть основного импульса уже есть. Но текущие планы Трампа не очень подходят для борьбы со стагфляцией.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.

Если Дональд Трамп вернётся в Белый дом, участь американской экономики может стать печальнее, чем при рецессии. Так считает известный экономист Нуриэль Рубини.

«Сочетание торговой, валютной, монетарной, фискальной, иммиграционной и внешней политики Трампа создаёт гораздо более высокие риски стагфляционных последствий, чем в случае избрания Камалы Харрис», — сказал он на Гринвичском экономическом форуме в среду.

Стагфляция — высокая инфляция при замедленном росте ВВП. В конечном счёте она тоже ведёт к рецессии, но гораздо более глубокой, как это случилось в США в 1970-х годах. Когда цены продолжают резво скакать вверх, Центральный банк не может понизить ключевую ставку, чтобы поддержать бизнес дешёвыми заёмными средствами. Для оказавшейся в такой ситуации экономики не существует безболезненных решений.

По словам Рубини, предложения Трампа подпитывают два ключевых фактора: снижение темпов роста и повышение инфляции. Например, многие экономисты раскритиковали обещание бывшего президента ввести универсальный тариф в размере 10% на весь импорт в США. Повышенные пошлины в конечном итоге лягут на плечи потребителей, а потребительский спрос и объёмы производства сократятся.

Идея Трампа заменить подоходный налог тарифами раскритикована бывшим министром финансов Ларри Саммерсом, который назвал её «матерью всех стагфляций». Планы Трампа по девальвации доллара США приведут к росту инфляции, подчеркнул Barclays.

Рубини выразил обеспокоенность и по поводу жёсткой иммиграционной политики Трампа. По словам экономиста, кандидат от Республиканской партии пообещал в случае своего избрания провести массовые депортации. Это угрожает одному из основных двигателей экономического роста.

Аналогичные опасения высказали и другие эксперты. В июле главный глобальный стратег JPMorgan Дэвид Келли назвал тарифную и иммиграционную политику Трампа «эликсиром для стагфляции». Аналитический центр Института Петерсона предупредил, что увольнение рабочих-мигрантов спровоцирует сокращение предложения рабочей силы и рецессию в обрабатывающей промышленности.

По словам Рубини, напряжённость на Ближнем Востоке усугубляет угрозу стагфляции при Трампе. По мере эскалации конфликта между Израилем и Ираном растущие цены на нефть усиливают ценовое давление. По одной из оценок, наихудший сценарий развития событий в регионе может подбросить цены на чёрное золото выше 200 долларов за баррель.

Рубини рекомендовал инвесторам покупать защитные активы — золото, краткосрочные облигации и казначейские ценные бумаги, чтобы застраховаться от любого возможного риска.

Стоит отметить, что не все его предыдущие прогнозы оправдывались. Он прославился, когда правильно предсказал кризис 2008 года. Но похожий прогноз о стагфляционном долговом кризисе, сделанный в 2022 году, до сих пор не сбылся.

• Телеграм
• Дзен
• Подписывайтесь на наши каналы и первыми узнавайте о главных новостях и важнейших событиях дня.